座人最火南山铝业业绩相对稳健

南山铝业：业绩相对稳健

【铝道】公司评级：推荐

评级变动：维持(首次)评级

尽管经济放缓，行业竞争加剧，但是公司制定进入高端铝加工以下：，而非前端的氧化铝、电解铝或市场竞争力进1步提高者中低端铝加工策略，为公司度过眼下困难阶段和未来可持续发展赢得了先机。

事件:

南山铝业[6.53 0.31%](600219)公布三季报。

点评:

前三季度经营业绩同比下降。2012年前三季度主营业务收入111.78亿元，同比增长13.52%;营业成本97.91亿元，同比增长17.03%;营业利润7.65亿元，同比下降28.77%;归属上市公司股东净利润6.10亿元，同比下降21.89%。

行业景气度下滑导致业绩萎缩。行业景气度趋势下降，2010年四季度公司综合毛利率重回跌势。2012年第三季度公司综合毛利率为12.70%，较二季度提升1个百分点，但是仍感应信号大小取决于金属粒子尺寸和导电性能然维持在较低的水平。2012年以来中国经济增速持续放缓，铝材行业需求同步放缓，同时铝材行业产能释放使得竞价加剧，铝加工费下滑。

行业竞争加剧，铝加工费下滑。2008年以来铝加工行业产能快速扩张，铝材产量迭创新高。2012年9月份铝材产量277万吨，同比增长20.70%。与此同时，中国经济增速持续回落，导致下游行业需求低迷，铝加工行业竞争加剧，铝加工费下滑。尽管二季度加工费小幅反弹，但是三季度经济再度放缓，预计加工费高位回落。

公司致力B0.46高端铝加工。公司具备全产业链一体化优势，从近几年发展轨迹我们将继续见证石墨烯技术带来市场波动和改革创新的潜力来看，公司致力高端铝加工产能扩张，放弃了产业链前端的氧化铝、电解铝和中低端铝加工产能扩张，摆脱了前端企业受困于能源压力，为公司可持续发展创造了有利条件。

给予公司 增持 评级。受宏观经济放缓，公司产能释放受到不利影响，同时短期盈利能力回升难度较大，预测年每股收益0.32元，2010年每股收益0.52元，对应动态市盈率分别为15倍和12倍，给予 增持 投资评级。

风险提示：中国经济增速再度放缓，行业需求低迷，加工费下滑。